Покупайте после паники

Никому еще не удалось установить, чем вызывается биржевая паника. Несомненно, играет роль то, что в биологии называется «стадным инстинктом», а Сорос считает рефлекторным поведением. В одной из книг столетней давности приводится типичный сценарий развития событий:

«Одна из самых страшных биржевых паник на Уолл-стрит развивалась у меня на глазах. В тот день я находился в биржевом зале, где все выглядело на редкость мирно. Все были спокойны и жизнерадостны. Акции стабильны, деньги работают, все довольны. Вдруг кто-то, представляющий крупную брокерскую контору, выставляет двести акций, принадлежавших одной компании. Рядом с ним находится человек, который, заметив это, говорит себе: «У меня тоже есть эти акции, и если человек, который был в них заинтересован, продает, - значит, это неспроста. Пока есть возможность, продам, пожалуй, свои». Он выбрасывает на рынок акции. Его примеру следуют другие. На бирже начинается волнение, и вот уже в ход пошли акции других компаний. Паника нарастает и становится всеобщей. Наступает неизбежный крах. Позже выясняется, что ничего не случилось, просто брокеру, вызвавшему панику, было дано указание продавать» (Мэттью Гейл Смит, «Двадцать лет среди «быков» и «медведей» [«Бык» - инвестор, покупающий товары или ценные бумаги в ожидании повышения цен. «Медведь» - инвестор, играющий на понижение курса валюты, цен товаров, акций или облигаций. - Прим. ред.]).

Обычно вслед за паникой происходит восстановление и наступает стабильность. Слабые уничтожены, искатели выгодных сделок собирают обломки. Скотт Джоплин великолепно чувствовал все нюансы деятельности Уолл-стрит. Трудно сказать, что служило источником его знаний - щедрый гонорар издателя или консультации моего деда Мартина (он был финансовым директором издательства). Но уже на шестнадцатом такте «Уолл-стрит Рэг» возникает ключевая мажорная мелодия «Наступили хорошие времена», переходящая в средний регистр. Не будь Джоплин так предан музыке, он мог бы, без сомнения, извлечь пользу из старого доброго метода зарабатывания денег на панике.

Старые зубры Уолл-стрит знают, что после паники нужно поспешить на биржу, пусть даже ковыляя и опираясь на трость.

«Но опыт Уолл-стрит, как правило, приходит к тем, кто уже стоит одной ногой в могиле. К этому времени заслуженные ветераны биржи по большей части уже наслаждаются покоем в своих комфортабельных особняках. Но если биржевая паника происходит чуть чаще, чем раз в год, этих старцев еще можно увидеть на Уолл-стрит. Опираясь на трость, они ковыляют к офисам своих брокеров.

Тут они скупают самые надежные акции на все свои деньги - именно для такого случая они и копились на банковском счету. Паника обычно продолжается до тех пор, пока такие покупки акций за наличные деньги не стабилизируют рынок. С прекращением паники эти старцы, «сушившие весла» в ожидании неизбежного, как смена времен года, события, снова оживают, быстро реализуют свои акции и переводят прибыль на счета. Если прибыли в избытке, они прикупают перспективную недвижимость, а остаток передают для постоянных инвестиций и снова отбывают в тишину своих шикарных особняков, в лоно любящего семейства» (Генри Клюз, «Двадцать восемь лет на Уолл-стрит»).

Когда закончился тяжелый период 1931-32 годов, ковылять на Уолл-стрит после паники действительно стоило. Так, начиная с 1940 года после паники индекс Доу повышался на 1% ежемесячно и по истечении трех месяцев стал расти на 3%.

Со времен биржевого краха 1987 года крупные однодневные понижения индекса «С&П 500» давали отличную возможность проветрить тросточки. Если «С&П 500» падает на 7,50, на следующий день он вырастает в среднем на 1,39. Сравните это с колебанием в 0,12 после выбранного случайным методом дня, и в 0,88 после однодневного подъема в 7,50 и более. (Изменение в 7,50 «С&П 500» в этот период составляет около 1,5%.)

Впрочем, в связи с высокой нестабильностью и подъемом «С&П 500» на 300 пунктов за период с 1987 года результаты не отличаются от случайных. Любопытен попутный результат изучения крупных колебаний в середине 1996 года: колебания в 7,50 «С&П 500» наблюдались втрое чаще обычного. Задраивай люки.

Паникам подвержены и рынки фиксированных доходов. Крупнейшее падение цен на облигации со времен краха 1987 года произошло 8 марта 1996 года, когда они рухнули больше, чем на три полных пункта. Для участников рынка облигаций это оказалось абсолютным шоком.

В этот день я покинул уют своего дома, сбежал от своих любящих домочадцев, которые всегда в такое время призывают меня к осмотрительности, и бросился в битву.

Я перевел на депозит требующуюся сумму из прибыли от продажи казначейских обязательств, которые поднялись на 100%. Если бы у меня достало смелости направить на покупку акций все свои средства, на полученную прибыль я мог бы не работать всю оставшуюся жизнь. Рост индекса Доу-Джонса в тот день был рекордным. Он поднялся на 173 пункта после того, как в начале торговой сессии он опустился на 50.

Такие набеги обычно не приносят покоя в мой дом. В августе 1988 года я покупал после паники, последовавшей за увеличением учетной ставки. И поделом мне. Я пришел к выводу, что покупка казначейских обязательств в период после паники не приносит прибыли. Подобные операции едва не погубили меня. В течение марта 1995 года я покупал, когда доллар падал против иены на 5% ежедневно. В день краха фондового рынка, 19 октября 1987 года, я открыл максимально длинную позицию. Возможно, если бы в такие дни я ковылял с костылем или играл на кларнете, сейчас у меня на счете лежало бы больше.

Когда я начинал играть на бирже, я любил покупать тогда, когда паника охватывала владельцев надежных акций. Азарт прошел, когда я открыл для себя прекрасный мир фьючерсов. Все же было бы интересно проанализировать все случаи паники с десятипроцентным падением цен по отдельным выпускам акций, обращающихся на Нью-Йоркской фондовой бирже, с точки зрения «скорости реализации дохода».

К сожалению, как показывает таблица 2.2, в девяностых годах паники практически прекратились.

Таблица 2.2. Хронологическая таблица падений индекса Доу-Джонса на 10%, 1890-1990

Номер	Дата падения	Показатель Доу-Джонса	Показатель Доу-Джонса через 3 месяца
1	10 ноября 1890	62	66
2	9 мая 1893	59	48
3	17 июля 1893	52	51
4	26 июля 1893	43	56
5	21 декабря 1895	49	54
6	14 июля 1896	49	49
7	6 августа 1996	44	55
8	5 ноября 1897	46	50
9	24 февраля 1898	45	52
10	13 ноября 1899	64	63
11	18 ноября 1899	58	63
12	2 января 1900	68	66
13	15 мая 1900	57	59
14	21 июля 1903	51	45
15	24 сентября 1903	47	48
16	12 декабря 1904	66	78
17	13 марта 1907	83	79
18	12 августа 1907	71	57
19	11 октября 1907	64	64
20	29 октября 1907	57	62
21	3 января 1910	88	85
22	22 июля 1910	70	86
23	18 декабря 1916	98	96
24	4 сентября 1917	81	71
25	31 октября 1917	75	80
26	20 августа 1919	98	108
27	28 ноября 1919	104	91
28	4 февраля 1920	97	94
29	7 августа 1920	84	85
30	17 ноября 1920	75	76
31	22 декабря 1920	67	77
32	6 июня 1921	71	69
33	20 марта 1926	145	153
34	3 октября 1929	330	247
35	28 октября 1929	261	258
36	29 октября 1929	230	262
37	13 ноября 1929	199	272
38	5 мая 1930	260	220
39	14 июня 1930	244	240
40	18 июня 1930	219	234
41	27 сентября 1930	213	160
42	17 октября 1930	187	163
43	16 декабря 1930	158	184
44	16 апреля 1931	163	142
45	29 апреля 1931	144	136
46	29 мая 1931	128	142
47	27 июля 1931	140	101
48	12 сентября 1931	124	79
49	21 сентября 1931	111	78
50	30 сентября 1931	97	77
51	21 ноября 1931	97	83
52	4 декабря 1931	87	86
53	14 декабря 1931	77	81
54	9 февраля 1932	72	57
55	31 марта 1932	73	43
56	8 апреля 1932	63	41
57	29 апреля 1932	56	53
58	25 мая 1932	49	73
59	4 июля 1932	43	71
60	5 октября 1932	66	62
61	9 октября 1932	58	62
62	13 декабря 1932	60	54
63	14 февраля 1933	57	81
64	4августа 1933	93	93
65	27 сентября 1933	93	97
66	21 октября 1933	84	106
67	10 мая 1934	94	90
68	26 июля 1934	86	93
69	7 сентября 1937	164	128
70	25 сентября 1937	147	127
71	18 октября 1937	126	132
72	20 ноября 1937	120	128
73	23 марта 1938	114	127
74	29 марта 1938	102	136
75	29 марта 1939	132	130
76	14 мая 1940	128	123
77	21 мая 1940	114	125
78	14 февраля 1941	118	117
79	3 сентября 1946	179	168
80	12 июля 1950	199	229
81	22 октября 1957	420	446
82	28 сентября 1960