Чрезвычайные меры

Наиболее настоятельная потребность — приостановить отток капитала. Это обеспечило бы сохранение лояльности периферии по отношению к мировой капиталистической системе, что в свою очередь успокоило бы финансовые рын­ки в центре и ослабило бы последующий спад. Целесооб­разно снизить процентные ставки в США, но уже недоста­точно просто приостановить отток капитала с периферии. Следует непосредственно адресовать периферии ликвидные средства. И сделать это необходимо весьма срочно, посколь­ку Бразилия все еще страдает от бегства как иностранного, так и отечественного капитала и уже не может жить с заоб­лачными процентными ставками. Процентные ставки в Ко­рее и Таиланде снизились, но рисковая премия по внешне­му долгу во всех периферийных странах остается непомер­но высокой.

В статье, опубликованной в Financial Times 31 декабря 1997 г., я предложил создать Международную корпорацию страхования кредита. Предложение было преждевременным, так как обрат­ное движение капитала еще не стало прочно утвердившейся тен­денцией. Следует напомнить, что за корейским кризисом лик­видности в конце 1997 г. последовала ложная надежда, которая дожила до апреля 1998 г. Мое предложение тогда не возымело действия, но теперь наступил его черед.

Президент Клинтон и министр финансов Роберт Рубин вы­сказались за необходимость создать фонд, который позволил бы странам периферии, проводящим разумную экономиче­скую политику, вновь получить доступ к международным рын­кам капитала. Они упомянули цифру в 150 млрд. дол., и, хотя они об этом не сказали, я полагаю, что они имели в виду финансировать этот фонд за счет нового выпуска специаль­ных прав заимствования (SDR). Хотя их предложение не по­лучило большой поддержки на ежегодном собрании МВФ в октябре 1998 г., я считаю, что это как раз то, что нужно. Га­рантии ссуд можно было бы предоставить таким странам, как Корея, Таиланд и Бразилия, что немедленно успокоило бы международные финансовые рынки. Впрыскивание ликвид­ных средств в периферию, в соответствии с предложением США, позволило бы избежать снижения процентных ставок в центре, что обеспечило бы более удачный баланс в мировой экономике.

Как мы видели, программы МВФ в Таиланде и Корее не принесли ожидаемых результатов, поскольку они не предус­матривали процедуры преобразования долга в капитал. Внеш­ний баланс этих стран был восстановлен ценой резкого со­кращения внутреннего спроса, однако финансовое положе­ние банков и компаний продолжает ухудшаться. Судя по ны­нешнему состоянию дел, эти страны обречены на депрессию в течение продолжительного времени. Процедура преобразо­вания долга в капитал помогла бы расчистить путь для подъ­ема экономики страны, но одновременно заставила бы меж­дународных кредиторов согласиться на списание убытков. Они не захотят и не сумеют предоставить кредит, что сделает не­возможным проведение этой процедуры — ведь для нее необ­ходимо найти альтернативный источник международных кре­дитов. Вот здесь-то и пригодилась бы система международ­ных гарантий кредита. Она существенно снизила бы стоимость заимствований и помогла бы соответствующим странам обес­печить более высокий уровень финансирования внутреннего спроса, чем в настоящее время. Это помогло бы не только соответствующим странам, но и мировой экономике в целом и стало бы настоящей наградой за принадлежность к мировой капиталистической системе, отбив охоту выходить из нее на малазийский манер.

Бразильский случай — более сложный. После того как Кон­гресс США неохотно одобрил предоставление дополнитель­ного капитала, МВФ будет в состоянии предложить пакет спа­сительных мер для Бразилии. Чтобы они могли успокоить рынки, суммы должны быть достаточно весомыми: в качестве исходной цифры в официальных источниках называют 30 млрд. дол., которые должны быть дополнены обязатель­ствами коммерческих банков сохранять их кредитные линии. Едва ли нужно добавлять, что Бразилии потребуется предпри­нять решительные меры для снижения бюджетного дефици­та. Но и при этом существует реальная опасность того, что программа потерпит неудачу. Хотя в пакете мер может быть учтена потребность рефинансировать внешний долг Брази­лии, эти меры тем не менее не способны обеспечить сущест­венное снижение внутренних процентных ставок без того, что­бы остановить бегство капитала. При нынешнем уровне про­центных ставок в 40% рефинансирование внутреннего долга увеличило бы бюджетный дефицит еще на 6%, а это переве­сило бы любое возможное «затягивание поясов». Столь слож­ной ситуацию делает система гарантирования кредита — она не предназначена для рефинансирования внутреннего долга.

Тем не менее тот факт, что она позволит делать международ­ные заимствования, окажет косвенное воздействие на про­центные ставки внутри страны, а это, возможно, предопреде­лит успех плана.

В настоящее время европейские центральные банки реши­тельно противятся выпуску специальных прав заимствования (SDR), опасаясь инфляционных последствий. Сегодня SDR ограничены целями гарантирования займов, поэтому они не создадут дополнительных денег; если дело и дойдет до этого, то лишь для того, чтобы заполнить «дыру», образовавшуюся в результате дефолта. Если говорить откровенно, то сопротив­ление SDR основано на доктринерских соображениях. После выборов в Германии левоцентристские правительства нахо­дятся теперь у власти почти по всей Европе, а они, возможно, охотнее согласятся на систему гарантирования займов, осо­бенно если от этого будет зависеть улучшение ситуации на важных экспортных рынках. Япония, вероятно, поддержит план, пока он касается Азии, а также Латинской Америки. Таким образом МВФ накопит опыт гарантирования займов, и впоследствии этот метод может получить институциональное оформление. Я полагаю, что это могло бы послужить крае­угольным камнем для «новой архитектуры», о которой все го­ворят.

.

Назад